金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的(de)一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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