近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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