美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开(kāi)支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对(duì)于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个不明(míng)朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美(měi)债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的(de)避险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将有支撑大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的(de)乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如(rú)果年(nián)大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的(de)大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么态度。

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