昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能(néng)不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的(de)那(n反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗à)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗)会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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