自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等(děng)主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资(zī)让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末的仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季(jì)度股票仓位吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他(tā)一(yī)直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有的(de)头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年(nián)一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出(chū)对具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级(jí)目(mù)标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的(de)最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研(yán)中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在(zài)该基(jī)金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行(xíng)业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际(jì)关系不(bù)确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科(kē)能(néng)源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知(zhī)和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡(héng)性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来(lái)市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国(guó)经济(jì)整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液(yè)，在今年(nián)一(yī)季(jì)度退(tuì)出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是(shì)一(yī)次(cì)全(quán)新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的(de)研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过(guò)深入(rù)研究获得超(chāo)额认(rèn)知(zhī)、并最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天(tiān)都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高(gāo)科技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复(fù)苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管制(zhì)的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是(shì)很(hěn)强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市场处在(zài)较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个(gè)时(shí)点的周期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非(fēi)择时的(de)投资(zī)风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎ吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ng)城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台(tái)、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中国(guó)中免(miǎn)加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流动(dòng)性问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继(jì)续关注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确(què)的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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