核心观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于(yú)历(l将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物ì)史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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