金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zē皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表ng)长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在(zài)于(yú)城市(shì)化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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