4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数(shù)效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工率(lǜ)环(huán)比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情影响较大的工业生产可能上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数(shù)影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费(fèi)活跃度仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出行人数及(jí)总收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民(mín)消费(fèi)倾向尚未修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期消费数据(jù)的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行；土地成交方面(miàn)，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产新开(kāi)工能(néng)否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端(duān)，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上(shàng)行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继(jì)续(xù)下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱外经济动能继(jì)续(xù)减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工业(yè)品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱　外(wài)贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业(yè)链、需求(qiú)链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能(néng)超预期(qī)（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强(qiáng)势(shì)头(tóu)、购房需求(qiú)回(huí)升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回(huí)升，政策性银行金(jīn)融工具继续带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下(xià)，社(shè)融(róng)同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债(zhài)融(róng)资较(jiào)去年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财(cái)政收入增长有望回升(shēng)；财政支(zhī)出(chū)、尤其民(mín)生和基(jī)建相(xiāng)关(guān)支出有望保持(chí)较快增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸(tū)显》

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