美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略(lüè)师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素)托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美(měi)国(guó)以及全(quán)球资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展望中也(yě)提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下(xià)，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quá润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素n)球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关(guān)注就业(yè)数(shù)据(jù)和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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