在华(huá)尔街经济学(xué)家和(hé)央行官员争论美国(guó)经济是否(fǒu)以及(jí)何时会陷(xiàn)入(rù)衰退之际(jì)，大型基金经理(lǐ)们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解(jiě)到(dào)，越来越(yuè)多的专业选股人(rén)士将资金从花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了(cóng)银(yín)行(xíng)等对(duì)经济(jì)敏感的(de)股票中(zhōng)撤出，转而投(tóu)资公用(yòng)事业和基本消费品等在(zài)经济低迷时期被视为具有弹性的股票(piào)。

　　美国银(yín)行汇编的数(shù)据显示(shì)，同时做(zuò)多和做(zuò)空的对(duì)冲(chōng)基金已将其周期性股票与防(fáng)御性(xìng)股(gǔ)票的(de)比例(lì)降至至少2012年以来的最低(dī)水平。对于(yú)只(zhǐ)做(zuò)多的(de)基金经理(lǐ)来说，他(tā)们对周期性公司(这些公司的命运(yùn)取决(jué)于商业周期的起伏)的(de)相对敞口接(jiē)近2008年以来(lái)的(de)最低水(shuǐ)平。

　　这(zhè)一切(qiè)都突(tū)显了主(zhǔ)动投资领域(yù)的悲(bēi)观(guān)情绪仍在加剧，尽管美(měi)股从去年10月低点反(fǎn)弹，增加了5万亿美(měi)元的市(shì)值。

　　总(zǒng)而(ér)言之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的(de)美国银行策略师(shī)表(biǎo)示，主动选股者“为2009年(nián)式的(de)衰退(tuì)做好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相对防御(yù)股的比例(lì)降至近(jìn)10年低点

　　最近对防御股的偏好与去(qù)年不同，当时对衰(shuāi)退的担忧蔓延，主动(dòng)型(xíng)基金紧紧抓住周期(qī)股。这一(yī)立场表明，人们相信美联储有能力通过积极的抗通胀(zhàng)行动实现软着(zhe)陆(lù)。现在，这种乐(lè)观情绪已经消(xiāo)散。

　　行业仓位数据进一(yī)步证明，专(zhuān)业(yè)人士(shì)持续(xù)看(kàn)空股市。在美(měi)国银行4月份对基金经理的最(zuì)新调查中，现(xiàn)金持有(yǒu)量保(bǎo)持在较高水平(píng)，相对于股票，债(zhài)券比2009年以来的任何时候都(dōu)更(gèng)受青睐(lài)。

　　高(gāo)盛合(hé)伙人(rén)John Flood上周表示，在市场开始逃离(lí)时，只做多(duō)的(de)基金被迫(pò)成为(wèi)FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值得注意(yì)的是，选股者的谨慎(shèn)态(tài)度与基于图表信号(hào)配置资产(chǎn)的计(jì)算机驱动策(cè)略形成了鲜明对比。由于股市(shì)稳步上(shàng)涨(zhǎng)和市场(chǎng)波动性下降，趋势追踪基(jī)金(jīn)和波(bō)动性目标基金等系统性资金管理(lǐ)公(gōng)司近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)增加了(le)股(gǔ)票持有量。

　　德(dé)意(yì)志(zhì)银行的投资者(zhě)仓位(wèi)模(mó)型最(zuì)能说明(míng)这种分歧(qí)立场。德意志银行称(chēng)，量化基(jī花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了)金继(jì)续抢购股票，而(ér)自(zì)由裁量(liàng)投资者的敞口已降至一(yī)年区间的底部。

　　看空者将(jiāng) 2023 年股市(shì)反弹的(de)很大一部分归(guī)因于那些对价(jià)格(gé)不敏感的量化投资者(zhě)，他们别(bié)无选择，只(zhǐ)能(néng)在股价上涨时(shí)买(mǎi)入股票。看空者还(hái)警告称(chēng)，持续数月(yuè)的股市反弹是不可持(chí)续的。由于标(biāo)普500指数几次突破(pò)4200点(diǎn)的尝试都以(yǐ)失败告终，缺乏动能(néng)可(kě)能会(huì)限(xiàn)制(zhì)量化(huà)基金的需求。另一方面，新(xīn)一轮的抛售可能(néng)会促使量化基金改变路线(xiàn)，并退出(chū)股市。

　　好于预期的经济数据和企业财报也提(tí)振股市。尽管各公司在本(běn)财报季的业绩超出预期，但(dàn)目前(qián)来看，这还不足以让美(měi)国企业重回增长轨道(dào)。就连美联储官员也预测(cè)今年晚(wǎn)些时候会出现“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示(shì)，以史为(wèi)鉴，过(guò)早地(dì)为(wèi)经济衰(shuāi)退做准备而采(cǎi)取防御措(cuò)施，最终可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期性(xìng)的行业往往在衰(shuāi)退前的6个(gè)月内表现(xiàn)优(yōu)异。直到真正的经济衰退到来，防御性(xìng)股(gǔ)票才开始大放异彩(cǎi)，尽管它(tā)们的领先(xiān)地位通常会在下行(xíng)周期结束前(qián)逆(nì)转(zhuǎn)。

　　美(měi)国银行的经(jīng)济学家预计，美国经济衰(shuāi)退将从第三季度开始。

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