金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间(jiān)第一(yī)只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是(shì)出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(m说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？ù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(x说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？iāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍(说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个(gè)产(chǎn)业板块。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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